减水剂业务或触底。15年受下游需求低迷以及公司战略性收缩影响,减水剂业务同比下滑29%,从而拖累收入下滑25%。今年一季度建研集团收入同比虽下降17%,但降幅有所减缓,而且随着下游地产、基建持续复苏,混凝土产业链也将恢复增长,预计公司二季度环比将改善。
毛利率稳定,费用率有所上升。一季度公司毛利率39.4%,同比下降0.8%,环比下降1.1%,基本保持稳定。因收入下降影响公司销售、管理费用率上升2.1、1.2个百分点至10.1%、12.5%。应收账款继续下降至8.96亿,经营性现金流净额转负至1125万。
关注“大检测”进展。此前公司公告非公开预案,但“大检测”战略仍将坚定推进。目前,公司检测资产已延伸至消防、环境、住宅产业化等新兴领域,除了厦门本部继续保持较快发展,上海、重庆、海南三地子公司经过一定培育期检测市场也将逐步打开,后续增长动力充足。投资建议:
公司经营稳健,短期看随着地产、基建双双复苏公司减水剂业务将止跌回升,中长期看检测行业“国进民退”趋势不改,公司在手资质储备丰富,且新业务拓展动力较强,具备较高的成长性。
风险提示:检测并购进度低于预期,成本大幅上升。