建研集团2015年营收和业绩均下滑。公司2015年实现营业收入13.45亿元,YOY-24.81%,归属上市公司股东净利润2.02亿元,YOY-8.94%。2015年每股收益0.59元,YOY-9.23%。拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。
减水剂业务收缩是业绩下滑的主要原因。公司两大主营业务为减水剂(外加剂新型材料)和检测业务(技术服务),营收占比分别为67.78%和18.07%。2015年减水剂销量YOY-23.08%,营收YOY-29.39%,而检测业务营收YOY+1.28%。
盈的利能力增强得益于原材料价格下降,期间费用率由于营收规模下滑有所增加。公司2015年毛利率39.43%,同比提高6.69pct,净利率15.22%,同比提高2.42pct。其中,减水剂业务毛利率39.82%,同比提高8.29pct。毛利率和净利率的提高,主要是因为于原材料价格的下降。减水剂的重要原料工业萘市场价格2015年下滑42.8%,另一重要原料环氧乙烷在经历巨幅波动后也处于低位。2015年期间费用率为19.10%,同比提高3.3pct。管理费用降低了1.15%,但管理费用率同比提高2.42pct,主要由于营收下滑导致管理费用率的提升。
收入质量的提高导致经营性现金流明显改善。2015年经营性现金流为2.07亿元,YOY+140.30%。主要是因为加大减水剂业务的收款力度,改善经营活动现金流入。2015年收现比为0.81,2014年仅为0.62。2015付现比为0.52,2014年为0.45。
终止非公开定增对公司经营无负面影响。原定增拟募集5亿元补流。公司目前在手现金1.3亿元,银行理财产品2.55亿元,资产负债率仅为17.63%。再加上公司2015年经营性现金状况继续向好,所以我们认为公司原有经营活动不会受到任何影响。
期待检测业务有所突破。检测业务由于较强的盈利能力(2015年毛利率46.87%)和轻资产模式成为公司未来重点布局业务。一方面,公司规划未来3年内布局10个检测中心,检测范围将延伸到工程相关的水利、环保、消防等。另一方面,预计公司也将在检测外延方面有所突破。
风险提示:减水剂价格出现大幅下滑,检测业务拓展不得力。