15H1收入下滑明显主要仍是减水剂制约，成本端支撑盈利能力提升。15H1公司收入同比下滑23.8%，分产品看，减水剂同比下降28.3%，主要是地产/基建产业链的弱势制约；而检测则复苏相对明显，同增8.6%，不过由于占比不大因此难抵总量下滑态势。毛利率提升7.2个百分点至38.75%，主要原因在于减水剂的成本羧酸和工业萘价格同比下行较大：环氧乙烷同降22%，工业萘降44%；期间费率提升了3.2个百分点，主要是公司加大研发投入，管理费率提升3.1个百分点；最终净利率提升3.4个百分点至17.8%；归属净利润同比下降2.1%。
Q2收入延续下行态势，但毛利率受原料价格反弹有所收窄。公司Q2收入延续跌势，同降24.2%，毛利率同比改善5.25个百分点，但环比Q1改善幅度有所收窄，主要是Q2原材料价格有所反弹；最终Q2归属净利润同比下降9.5%。
切入新领域，经营思路不断盘活。公司上半年公告1.6亿元收购深圳有棵树(主营业务：跨境电商进出口业务、保税进口实体店及跨境电商进口体验店、无人机航模机器人零配件业务)10%股权，切入跨境电商等新领域，对于过去一直在减水剂和工程检测布局的建研而言，此举极大打开了公司的经营视角和成长空间，里程碑意义值得重视。
增发绑定高管和战略伙伴，中期经营有信心。公司本轮增发5个亿补流，董事长及天堂硅谷等均有参与，金融资本的不断介入激活了对于公司中期战略的想象空间，期待后续能有更大突破落地。同时目前17元股价，低于20.97元的发行价，构筑一定安全边际。
一带一路外延扩张下，减水剂市场稳增长可期。15年公司在减水剂领域也有所布局：在菲律宾成立子公司主要从事外加剂的研发、生产和销售。同时，公司减水剂产品成功中标碧桂园集团旗下马来西亚公司“森林城市”房地产项目。我们认为海外布局将在一定程度上弥补国内市场的下行，公司减水剂业务仍将保持稳健增长。