苏博特2019年前三季度实现扣非后归母净利润2.47亿元，同比增长141.21%。公司公告2019年前三季度实现营收23.01亿元，同比增长43.84%；实现归母净利润2.51亿元，同比增长12.74%；实现扣非后归母净利润2.47亿元，同比增长141.21%；实现EPS0.81元/股。其中3Q2019实现营收9.12亿元，同比增长41.6%；实现归母净利润1.17亿元，同比增长143.78%。
减水剂产销量均大幅增长。2019年前三季度公司主营产品减水剂产销量大幅增长，其中高性能减水剂、高效减水剂和功能性材料分别生产71.61、11.42和11.76万吨，分别同比增长32.64%、11.74%和40.84%。同期，三个主营产品分别累计销售70.43、11.31和11.98万吨，分别同比增长31.45%、11.54%和55.99%。
产品销售价格较稳定，原材料价格下跌，毛利率显著提高。报告期内，公司高性能减水剂、高效减水剂和功能性材料三个主营产品销售均价较去年同期分别下降0.33%、上升4.32%和上升0.54%。同期，主要原材料环氧乙烷平均采购价格下降24.64%，甲醛下降26.88%，工业萘下降13.51%。受此综合影响，2019年前三季度公司综合毛利率为45.62%，同比显著提高9.13个百分点。
2019年前三季度期间费用率有所增长，3Q2019期间费用率环比小幅降低。报告期内，公司2019年前三季度期间费用率为29.74%，同比小幅提升3.77个百分点。其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为17.43%、10.5%和1.81%，分别同比提升3.58个百分点、下降0.16个百分点和提升0.35个百分点。而3Q2019公司期间费用率环比小幅降低1.83个百分点至27.79%；其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别环比降低0.85个百分点、降低1.31个百分点和提升0.33个百分点。
盈利预测。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.96、1.19和1.57元/股，参考可比公司估值，谨慎给予公司2019年15-18倍PE，对应合理价值区间为14.4-17.28元，维持优于大市评级。
风险提示。房地产市场下滑、基建增速下滑、原材料价格波动。