事件描述
公司公告14年年报：营业收入27.4亿元，同比增长8%，归属母公司净利润3.7亿元，同比增长42%，折EPS0.46元。同时，公司预计15Q1归属净利润2700~3100万元，同比下降73%~76%。
事件评论
全年收入增长主要是混凝土的贡献。公司全年收入增长8%，分产品看：水泥熟料收入24.74亿元(占比90%)，同比基本持平(进一步看，水泥熟料销量合计1135万吨，同增9.8%；价格预计下降20元)。而混凝土收入同比增长378%，占比也由13年1.9%提升至8.4%，主要原因是孙公司诸暨上峰满产，带来公司混凝土销量同比增长219%。毛利率提升4.8个百分点，主要是受益煤价下行，水泥熟料吨毛利改善4.4元；混凝土单方毛利则由于售价提升同比改善了25元。期间费率提升0.13个百分点，具体看，销售费率提升0.9个百分点主要是水泥装运成本和运输费用增加；管理费率提升0.3个百分点主要是并购新公司所致；财务费率下降1.1个百分点，主要是平均融资余额下降，利息费用下降。最终来看，全年业绩增长42%。
Q1业绩同比下降70%左右，或仍是价格下行所致。15Q1看，华东市场受需求下行，销售均价同比下降84元；我们预计公司价格与华东市场趋势一致，也会有较大下滑，也是15Q1业绩同比大幅下行的主要原因。
海外布局，业绩弹性高。公司目前在吉尔吉斯合资建设2800TPD产线(58%持股比例)，我们重点看好此产线的业绩弹性：目前该国北部地区由于上马大量水电站及道桥项目，因此水泥需求迅速升温，考虑到目前较大的供给缺口(每年缺口至少500万吨)，因此产线放量也不会对市场构成冲击：目前北部价格为90美元/吨左右，吨毛利约55美元，吨净利约45美元。
进一步考虑到10%所得税优惠政策，预计投产后全年放量将增厚业绩为40%左右(项目预计16年年中投产，当年增厚会有折扣)；同时，我们预计随着一期产线的顺利投产及需求的景气向上，未来不排除继续追加新线建设。
长江中游城市群规划获批，公司充分受益。公司主要销售区域在安徽、浙江和江苏三省，因此将充分受益中游城市群建设。预计15、16年EPS0.50。